2月11日，美國(guó)眾議院投了一次不同尋常的票素材。219票贊成，211票反對(duì)，共和黨占多數(shù)的眾議院，罕見地通過了一項(xiàng)決議，公開反對(duì)特朗普對(duì)加拿大加征關(guān)稅。6名共和黨議員"倒戈"投下贊成票，這在美國(guó)政治中是非常少見的場(chǎng)面。
與此同時(shí)，大洋彼岸，中國(guó)央行剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到7419萬盎司，這已經(jīng)是連續(xù)第15個(gè)月增持黃金素材。兩件事放在一起看，信息量很大。
更值得注意的是，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特前不久公開點(diǎn)名中國(guó)，聲稱中國(guó)在黃金市場(chǎng)上的操作影響了金價(jià)走勢(shì)素材。
一個(gè)國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)，跑出來說另一個(gè)國(guó)家影響了黃金價(jià)格，這話表面上像在指責(zé)，實(shí)際上等于變相承認(rèn)——中國(guó)在全球貴金屬市場(chǎng)的分量，已經(jīng)大到美國(guó)不得不正面回應(yīng)的程度素材。這個(gè)信號(hào)，比說什么都管用。
那中國(guó)到底做了什么素材，讓美國(guó)從財(cái)長(zhǎng)到國(guó)會(huì)，從市場(chǎng)到輿論，都開始坐不住了？
先看一組數(shù)據(jù)素材。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部2026年1月15日公布的報(bào)告，截至2025年11月，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已經(jīng)降到了6826億美元。這個(gè)數(shù)字聽起來還不少，對(duì)吧？可是回頭看看高峰期的1.32萬億美元，幾乎被砍掉了一半。而且這不是突然發(fā)生的事，是連續(xù)第九個(gè)月凈賣出，本輪減持規(guī)模超過千億美元，持有量已經(jīng)回到了2008年9月以來的最低水平。
與此同時(shí)，中國(guó)在做另一件事——囤黃金素材。2026年2月7日，中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)很清楚，1月末黃金儲(chǔ)備7419萬盎司，比上個(gè)月又多了4萬盎司。這一輪增持從2024年11月開始，一個(gè)月都沒停過。僅2025年全年，中國(guó)就增持了26噸黃金。
再往前推，2022年11月到2024年4月，中國(guó)央行還連續(xù)18個(gè)月增持過黃金素材。兩輪加起來，累計(jì)增持了約358噸，黃金在外匯儲(chǔ)備中的占比已經(jīng)超過了9%。
一邊在賣美債，一邊在買黃金，方向非常明確素材。
有人可能會(huì)問，中國(guó)為什么要這么做？道理其實(shí)不復(fù)雜素材。美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過了38萬億美元，比美國(guó)一年的GDP還多出兩成。光是每年的利息支出，就超過了1.2萬億美元。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)更嚇人——未來30年，凈利息支出將從目前GDP的3.2%升到5.4%。
這意味著美國(guó)政府要拿越來越多的錢去還利息，而不是搞建設(shè)、搞發(fā)展素材。穆迪、惠譽(yù)已經(jīng)接連下調(diào)了美國(guó)的信用評(píng)級(jí)，美債價(jià)格波動(dòng)也越來越大，去年多次出現(xiàn)單日大幅跳水的情況。
這種情況下，繼續(xù)大量持有美債，風(fēng)險(xiǎn)是擺在臺(tái)面上的素材。打個(gè)比方，一家公司欠了一屁股債，信用評(píng)級(jí)還在掉，你手里拿著這家公司的欠條，你會(huì)不會(huì)想著趕緊換成更靠譜的資產(chǎn)？黃金就是那個(gè)"更靠譜的資產(chǎn)"。
黃金不依賴任何國(guó)家的信用背書，不會(huì)被凍結(jié)，不會(huì)被制裁，放在金庫(kù)里就是實(shí)實(shí)在在的財(cái)富素材。在全球不確定性越來越大的今天，黃金的戰(zhàn)略價(jià)值被重新定義了。
說到制裁，這也是很多國(guó)家開始警惕美元的重要原因素材。2022年俄烏沖突爆發(fā)之后，美國(guó)和盟友凍結(jié)了俄羅斯央行大約3000億美元的外匯儲(chǔ)備，還把俄羅斯踢出了SWIFT系統(tǒng)。
這件事給全世界上了一課——你以為放在美國(guó)體系里的錢是安全的，可一旦發(fā)生沖突，說凍結(jié)就凍結(jié)素材。這種"美元武器化"的操作，讓不少國(guó)家開始重新盤算，自己的外匯儲(chǔ)備到底放在哪里才保險(xiǎn)。
不只是中國(guó)在這么做素材。世界黃金協(xié)會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)很能說明問題——超過九成的受訪央行認(rèn)為，2026年全球央行的黃金儲(chǔ)備將會(huì)增加。超過七成的央行認(rèn)為，未來五年美元在全球儲(chǔ)備中的占比會(huì)下降。2022年到2024年，全球央行每年的購(gòu)金量連續(xù)三年超過1000噸。全球央行的黃金持有總量已經(jīng)達(dá)到3.6萬噸，快趕上1965年布雷頓森林體系時(shí)期3.8萬噸的歷史峰值了。
有消息說，中國(guó)監(jiān)管部門最近已經(jīng)開始向銀行"吹風(fēng)"，建議減少美債的持有量，尤其是那些持有比例偏高的機(jī)構(gòu)，要抓緊評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整頭寸素材。這種從監(jiān)管層面推動(dòng)的動(dòng)作，和過去單純的市場(chǎng)行為不一樣，意味著減持美債已經(jīng)不只是一個(gè)投資決策，開始帶有戰(zhàn)略導(dǎo)向的意味了。
華爾街方面也注意到，中國(guó)這次的拋售方式和以前不同，很多操作并沒有走公開市場(chǎng)，而是通過國(guó)家間的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，完全繞開了傳統(tǒng)的監(jiān)管視線素材。美國(guó)想干預(yù)，也找不到抓手。
再看看美國(guó)自己的情況，可以說是"內(nèi)憂外患"素材。特朗普的關(guān)稅政策本來是想給對(duì)手施壓，結(jié)果壓力先傳導(dǎo)到了自己家里。2月11日眾議院投票反對(duì)對(duì)加拿大的關(guān)稅，就是一個(gè)標(biāo)志性事件。
共和黨議員"叛黨"投贊成票，眾議院議長(zhǎng)約翰遜試圖阻止投票都失敗了素材。這在共和黨主導(dǎo)的眾議院里面，算得上是對(duì)總統(tǒng)政策的"罕見譴責(zé)"。此前，參議院也已經(jīng)投票通過了類似的決議，要求終止全球范圍的緊急關(guān)稅。
與此同時(shí)，美國(guó)最高法院正在審理一樁大案——特朗普利用《國(guó)際經(jīng)濟(jì)緊急權(quán)力法》征收關(guān)稅是否合法素材。如果最高法院判定違法，那目前實(shí)施的一大堆關(guān)稅都面臨被推翻的風(fēng)險(xiǎn)，而且可能引發(fā)超過1300億美元的退稅。即便不被推翻，市場(chǎng)也已經(jīng)因?yàn)檫@種不確定性而持續(xù)波動(dòng)。
特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾之間的矛盾也在激化，特朗普一直想讓鮑威爾降息，鮑威爾不肯，雙方公開對(duì)嗆的次數(shù)越來越多素材。這種政治干預(yù)央行獨(dú)立性的行為，進(jìn)一步削弱了全球市場(chǎng)對(duì)美元的信心。
自從特朗普第二任期開始推行全面關(guān)稅政策以來，美國(guó)金融市場(chǎng)罕見地多次出現(xiàn)了"股債匯三殺"的局面素材。2025年全年，美元指數(shù)跌了超過9%，到現(xiàn)在還在100以下晃悠。橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐公開警告說，美元霸權(quán)正處于"大周期的晚期"，投資者正在遠(yuǎn)離那些曾經(jīng)被認(rèn)為是世界上最安全的資產(chǎn)。
還有一件事不得不提素材。華爾街在2025年2月的時(shí)候，廣泛流傳過一個(gè)叫"海湖莊園協(xié)議"的方案。內(nèi)容是什么呢？把現(xiàn)有的美債置換成100年期無息政府債券——也就是說，100年內(nèi)都不付利息，到期才還本金。
這東西如果真搞出來，跟賴賬有什么區(qū)別？雖然最終沒有落地，但這種討論本身就說明，美國(guó)內(nèi)部已經(jīng)有人在認(rèn)真考慮如何"甩掉"債務(wù)包袱了素材。各國(guó)看在眼里，心里能沒數(shù)嗎？
從更大的視角來看，中國(guó)減持美債、增持黃金，并不是心血來潮，而是一個(gè)持續(xù)多年的戰(zhàn)略方向調(diào)整素材。這背后的邏輯很清晰——降低對(duì)單一貨幣的依賴，提高外匯儲(chǔ)備的安全性和多元化程度。
黃金不像美債那樣受制于某一個(gè)國(guó)家的政策變化，能夠有效對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)素材。對(duì)于一個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體來說，守住金融安全底線，比追求那點(diǎn)美債收益重要得多。
全球的風(fēng)向已經(jīng)在變了素材。不光是中國(guó)，印度、新加坡、波蘭、土耳其等國(guó)的央行，近年來也在大幅增加黃金儲(chǔ)備。全球央行外匯儲(chǔ)備中的美元占比，已經(jīng)降到了57%的歷史低位。越來越多的國(guó)家開始用本幣結(jié)算雙邊貿(mào)易，人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算比例也在穩(wěn)步提升。這不是某一個(gè)國(guó)家的個(gè)別動(dòng)作，而是一個(gè)全球性的趨勢(shì)。
再回頭看開頭說的那兩件事——美國(guó)眾議院投票反對(duì)自家總統(tǒng)的關(guān)稅政策，中國(guó)央行連續(xù)15個(gè)月買黃金素材。表面上看，這是兩個(gè)不相干的新聞。實(shí)際上，它們指向的是同一個(gè)方向：美元體系的裂縫正在一點(diǎn)點(diǎn)擴(kuò)大，而那些提前做好準(zhǔn)備的國(guó)家，會(huì)在未來的變局中掌握更多主動(dòng)權(quán)。
中國(guó)正在做的事情，歸根到底就是四個(gè)字：未雨綢繆素材。美債在減，黃金在增，外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)在一步步優(yōu)化。這不是對(duì)抗，也不是挑釁，就是一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)在為自己的金融安全筑牢防線。
全球金融格局的變化已經(jīng)開啟，舊的秩序在松動(dòng)，新的格局在形成素材。
