智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋，給予百奧賽圖-B(02315)“增持”評級貨架。公司作為全球領先的創(chuàng)新藥臨床前CRO及生物技術公司，技術壁壘深厚，臨床前產(chǎn)品與服務收入穩(wěn)定增長，“千鼠萬抗”計劃進入兌現(xiàn)期。預計2025-2027年EPS分別0.38/0.74/1.21元，同比增長411.08%/91.82%/64.10%。參考PE及PS兩種估值，采取謹慎性原則，給予公司目標價57.72元/股，對應2026年PE 78X。
國泰海通證券主要觀點如下貨架：
臨床前產(chǎn)品與服務打牢基本盤貨架，業(yè)務收入高速增長
公司具有領先的基因編輯技術，自主研發(fā)CRISPR/EGE、SUPCE等核心技術，打造了全球人源化程度最高的全人抗體小鼠平臺貨架。模式動物與藥理藥效評估作為創(chuàng)新藥研發(fā)的剛需環(huán)節(jié)，依托全球領先的模型庫與國際標準服務能力，成為公司穩(wěn)定現(xiàn)金流支柱。模式動物銷售額由2021年的0.66億元增長至2024年的3.89億元，營收CAGR超50%。公司客戶優(yōu)質(zhì)，持續(xù)加碼全球化布局，與全球前十大藥企均建立長期合作，累計服務950+全球合作伙伴，完成6350+藥物評估項目，臨床前藥理藥效評估客戶留存率維持60%以上；海外布局早、設施完備，境外訂單客單價顯著高于境內(nèi)，抗風險能力與盈利能力突出。
“千鼠萬抗”計劃進入兌現(xiàn)期貨架，抗體開發(fā)與授權業(yè)務形成強力增長引擎
百奧賽圖以“抗體貨架”為核心的創(chuàng)新模式，打破傳統(tǒng)抗體開發(fā)的效率瓶頸，成為公司差異化競爭的核心引擎貨架?？贵w開發(fā)業(yè)務收入從2022年1.27億元增長至2024年3.18億元，CAGR高達58%，2024年毛利率超90%。百萬級抗體序列庫既可為全球合作伙伴提供即取即用的高質(zhì)量抗體分子，又能通過授權、合作開發(fā)等多元模式實現(xiàn)技術價值最大化。自主推進的核心管線聚焦高價值賽道，與合作管線形成互補，逐步兌現(xiàn)商業(yè)化潛力，打造新增長引擎。
催化劑
模式動物銷售超預期貨架；抗體授權業(yè)務兌現(xiàn)超預期
風險提示
技術升級迭代風險貨架；行業(yè)政策變動風險；核心技術泄密風險
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