智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋，給予百奧賽圖-B(02315)“增持”評(píng)級(jí)貨架。公司作為全球領(lǐng)先的創(chuàng)新藥臨床前CRO及生物技術(shù)公司，技術(shù)壁壘深厚，臨床前產(chǎn)品與服務(wù)收入穩(wěn)定增長，“千鼠萬抗”計(jì)劃進(jìn)入兌現(xiàn)期。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別0.38/0.74/1.21元，同比增長411.08%/91.82%/64.10%。參考PE及PS兩種估值，采取謹(jǐn)慎性原則，給予公司目標(biāo)價(jià)57.72元/股，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E 78X。
國泰海通證券主要觀點(diǎn)如下貨架：
臨床前產(chǎn)品與服務(wù)打牢基本盤貨架，業(yè)務(wù)收入高速增長
公司具有領(lǐng)先的基因編輯技術(shù)，自主研發(fā)CRISPR/EGE、SUPCE等核心技術(shù)，打造了全球人源化程度最高的全人抗體小鼠平臺(tái)貨架。模式動(dòng)物與藥理藥效評(píng)估作為創(chuàng)新藥研發(fā)的剛需環(huán)節(jié)，依托全球領(lǐng)先的模型庫與國際標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)能力，成為公司穩(wěn)定現(xiàn)金流支柱。模式動(dòng)物銷售額由2021年的0.66億元增長至2024年的3.89億元，營收CAGR超50%。公司客戶優(yōu)質(zhì)，持續(xù)加碼全球化布局，與全球前十大藥企均建立長期合作，累計(jì)服務(wù)950+全球合作伙伴，完成6350+藥物評(píng)估項(xiàng)目，臨床前藥理藥效評(píng)估客戶留存率維持60%以上；海外布局早、設(shè)施完備，境外訂單客單價(jià)顯著高于境內(nèi)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力與盈利能力突出。
“千鼠萬抗”計(jì)劃進(jìn)入兌現(xiàn)期貨架，抗體開發(fā)與授權(quán)業(yè)務(wù)形成強(qiáng)力增長引擎
百奧賽圖以“抗體貨架”為核心的創(chuàng)新模式，打破傳統(tǒng)抗體開發(fā)的效率瓶頸，成為公司差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心引擎貨架?？贵w開發(fā)業(yè)務(wù)收入從2022年1.27億元增長至2024年3.18億元，CAGR高達(dá)58%，2024年毛利率超90%。百萬級(jí)抗體序列庫既可為全球合作伙伴提供即取即用的高質(zhì)量抗體分子，又能通過授權(quán)、合作開發(fā)等多元模式實(shí)現(xiàn)技術(shù)價(jià)值最大化。自主推進(jìn)的核心管線聚焦高價(jià)值賽道，與合作管線形成互補(bǔ)，逐步兌現(xiàn)商業(yè)化潛力，打造新增長引擎。
催化劑
模式動(dòng)物銷售超預(yù)期貨架；抗體授權(quán)業(yè)務(wù)兌現(xiàn)超預(yù)期
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)貨架；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)
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