證券時報記者 裴利瑞
在利率下行、居民存款“搬家”的大背景下，資金逐漸涌向中低波的含權(quán)產(chǎn)品，“固收+”基金再度走紅搬家。
近一年來，“固收+”規(guī)模穩(wěn)步攀升，已經(jīng)連續(xù)四個季度保持漲勢，截至2025年末的最新規(guī)模達(dá)到2.74萬億元，創(chuàng)歷史新高，其中二級債基貢獻(xiàn)了主要增量搬家。多位“固收+”基金經(jīng)理表示，居民對含權(quán)資產(chǎn)的配置需求正在持續(xù)提升，2026年，能提供相對穩(wěn)定回報的“固收+”產(chǎn)品仍然有望成為資金入市的重要工具。
“固收+”基金規(guī)模創(chuàng)新高
中金公司固定收益團(tuán)隊的研究報告顯示，受益于二級債基申購進(jìn)一步走高，截至2025年末，名義“固收+”基金（含一級債基、二級債基、偏債混合基金、轉(zhuǎn)債基金）在管規(guī)模達(dá)到2.74萬億元，創(chuàng)歷史新高搬家。
具體來看，一級債基受制于偏純債型產(chǎn)品縮量以及部分產(chǎn)品清盤，整體規(guī)模降至8330億元；二級債基整體老產(chǎn)品凈申購活躍，凈申購率仍維持在50%附近，整體在管規(guī)模攀升至1.58萬億元；偏債混合基金表現(xiàn)平穩(wěn)，在管規(guī)模維持在2660億元；轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)凈贖回，整體在管規(guī)模降至581億元搬家。
對于“固收+”基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，財通基金固收投資部基金經(jīng)理匡恒在財通基金策略會上表示，當(dāng)前居民端呈現(xiàn)兩個趨勢：一是以定期存款為代表的資產(chǎn)收益率下行，二是居民投資意愿有所回暖搬家。在此背景下，居民對含權(quán)資產(chǎn)的配置需求有望持續(xù)提升。
從資金端看，匡恒認(rèn)為，盡管含權(quán)投資占比近年來逐步提升，但機(jī)構(gòu)持有的絕對規(guī)模與歷史水平相比仍處低位，遠(yuǎn)期成長空間可觀搬家。近兩年，一級、二級債基等含權(quán)公募基金規(guī)模增長較快，但從與純債基金的比例來看，距離2021年仍有較大差距。因此，無論從絕對規(guī)模還是相對比例看，“固收+”策略都有較大的發(fā)展前景。
從風(fēng)險收益特征看，匡恒認(rèn)為，以中債指數(shù)為代表的純債資產(chǎn)夏普比率較高、持續(xù)體驗(yàn)感相對較好，但長期來看，收益有一定的上限；股票基金長期年化收益具備一定優(yōu)勢，但階段性波動較大搬家。隨著股債夏普比率逐步收斂，中間地帶存在很大的空間，這正是“固收+”策略希望填補(bǔ)的領(lǐng)域。
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興銀基金權(quán)益研究負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理羅怡達(dá)進(jìn)一步表示，隨著理財產(chǎn)品的收益下降，含權(quán)資產(chǎn)或?qū)⒃絹碓绞艿骄用竦那嗖A，特別是能提供相對穩(wěn)定回報的“固收+”產(chǎn)品，或成為今年市場資金主要的流向之一搬家。
頭部化特征逐漸明顯
具體到公司和產(chǎn)品層面，“固收+”的規(guī)模增長則主要集中在頭部公司，馬太效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)搬家。
從公司來看，研報數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)基金和景順長城基金是唯二兩家“固收+”規(guī)模超2000億元的公司，其中，景順長城基金在2025年四季度保持高增長的走勢，以542億元的增量排名第一搬家。匯添富基金也實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)容，在2025年四季度增長約329億元，成為新的領(lǐng)跑者?！肮淌?”基金似乎仍是頭部機(jī)構(gòu)的劇本。
從產(chǎn)品來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，景順長城景盛雙息是2025年四季度規(guī)模增長最多的“固收+”基金，僅單季度增量便達(dá)到208.36億元，緊隨其后，穩(wěn)健增強(qiáng)、定開也分別收獲了148.45億元、141.54億元的規(guī)模增長，此外還有約12只基金在2025年四季度增長超50億元，且這些產(chǎn)品同樣主要集中在頭部公司搬家。
截至2025年末，規(guī)模最大的“固收+”基金為高楠和余國豪管理的永贏穩(wěn)健增強(qiáng)，最新規(guī)模已經(jīng)達(dá)到497.03億元搬家。此外，景順長城景盛雙息、易方達(dá)增強(qiáng)回報的規(guī)模也均超過400億元，上述3只產(chǎn)品在2025年的收益率分別為16.47%、10.24%、4.75%，最大回撤分別為-3.96%、-3.28%、-1.03%。
興業(yè)證券在研報中指出，偏債混合基金和一級債基受到明顯申購的產(chǎn)品，大多屬于絕對收益高，同時夏普比率和卡瑪比率優(yōu)秀的產(chǎn)品搬家。此外，部分產(chǎn)品雖然回撤相對更高，但收益更高的情況下也獲得了明顯的申購，這表明投資者在一定程度上對收益的重視程度在提升。
居民存款“搬家”方興未艾
“固收+”基金的蓬勃發(fā)展，一方面受益于利率下行，居民存款“搬家”提速，另一方面也受益于股市回暖，為“固收+”基金的收益空間提供了彈性搬家。
中金公司的研究報告指出，基于42家A股上市銀行存款重定價期限結(jié)構(gòu)測算，2026年將有20.7萬億元、9.6萬億元、2.0萬億元的2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期，同比多增4萬億元搬家。同時，2020—2024年居民儲蓄率分別為18%、14%、24%、21%、17%，預(yù)計2025年居民儲蓄率或降至14.6%左右的水平，2026年有望降至10%—12.5%左右的水平，考慮到消費(fèi)意愿仍較弱以及需求有限，預(yù)計上述活化資金大概率流向投資領(lǐng)域。
在低利率時代，“固收+”基金的性價比優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，成為居民資產(chǎn)配置的核心方向之一搬家。一方面，“固收+”產(chǎn)品可以一定程度守住安全墊，另一方面資本市場改革深化，以及景氣賽道、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的盈利韌性，均有望為“+”的部分提供豐富的潛在收益來源。
“我們認(rèn)為2026年權(quán)益市場將是機(jī)會多元、百花齊放的狀態(tài)，科技革命在國內(nèi)外蓬勃發(fā)展，全球流動性寬松環(huán)境有望延續(xù)，國內(nèi)政策面持續(xù)呵護(hù)資本市場，這些都為權(quán)益市場提供了多元機(jī)會生長的土壤搬家。‘固收+’產(chǎn)品或?qū)⒊浞质芤嬗跈?quán)益市場的回暖，在債券基礎(chǔ)收益之上力爭為投資人提供向上的彈性?！绷_怡達(dá)表示。
興業(yè)證券研究報告指出，2025年以來，“固收+”基金規(guī)模穩(wěn)步攀升，已經(jīng)連續(xù)四個季度保持漲勢搬家。相反，基于2025年四季度權(quán)益整體偏震蕩的走勢，主動權(quán)益基金在此期間的整體規(guī)模小幅收縮，純債基金規(guī)模同樣在弱市行情下繼續(xù)小幅縮減，資金向“固收+”產(chǎn)品切換的趨勢仍在持續(xù)。
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