智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報(bào)稱，展望2026年，預(yù)計(jì)個(gè)險(xiǎn)渠道保持穩(wěn)健增長，銀保渠道直接受益于存款搬家，客戶優(yōu)勢和賬戶優(yōu)勢明顯，疊加大型險(xiǎn)企開拓銀保市場的積極性和優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)仍將延續(xù)較好增長，市占率繼續(xù)提升搬家。
國金證券主要觀點(diǎn)如下搬家：
預(yù)計(jì)26年上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長搬家，銀保渠道是主驅(qū)力
在銀保增長的主驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)大型險(xiǎn)企的2026年新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；規(guī)模增長將攤薄固定成本，這在銀保渠道將更為顯著，帶來整體盈利提升搬家。自2020年起頭部險(xiǎn)企開始重新重視銀保渠道，從彌補(bǔ)規(guī)模到追求價(jià)值，市占率隨積極性同步抬升且將延續(xù)。個(gè)險(xiǎn)渠道自2018年開始進(jìn)入深度調(diào)整期，保險(xiǎn)公司為轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)壓力重新發(fā)力銀保渠道，彌補(bǔ)規(guī)模保費(fèi)。自2020年開始，增額終身壽熱銷驅(qū)動(dòng)銀保渠道期繳保費(fèi)增長，且其價(jià)值率比躉交產(chǎn)品高，大型險(xiǎn)企加大銀保渠道發(fā)展力度，2023年“老七家”銀保規(guī)保新單市占率較2019年提升15.6pct至23.8%。2023年8月銀保渠道報(bào)行合一開始推行，費(fèi)用成本大幅下降驅(qū)動(dòng)價(jià)值率大幅提升，疊加“1+3”網(wǎng)點(diǎn)限制的放開，頭部公司紛紛大力開拓銀保渠道，在資源協(xié)同、品牌、服務(wù)等優(yōu)勢加持下，頭部市占率提升趨勢繼續(xù)顯現(xiàn)，2024年“老七家”銀保期繳新單份額提升2.6pct至26.0%。展望2026年，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型考驗(yàn)險(xiǎn)企長期投資能力，疊加固有優(yōu)勢，預(yù)計(jì)頭部集中趨勢將繼續(xù)深化。
基于88位一線銀行理財(cái)經(jīng)理調(diào)研問卷搬家，該行預(yù)計(jì)2026年我國居民將有大量存款到期，且隨著大額存單大范圍下架，續(xù)存比例不會(huì)太高
①參與問卷的理財(cái)經(jīng)理對接的客戶群體中，預(yù)計(jì)26年初到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分別為50.0%、27.3%搬家。②從再配置角度看，中長期大額存單下架疊加存款利率下調(diào)，預(yù)計(jì)銀行難以承接居民續(xù)存需求，將推動(dòng)到期存款向銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、基金等產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。根據(jù)問卷結(jié)果，理財(cái)經(jīng)理對居民續(xù)存看法較為分散，預(yù)計(jì)到期存款續(xù)存占比在20-40%、40%-60%的占比分別為23.9%、22.7%，預(yù)計(jì)續(xù)存占比20%以下、60%-80%的分別占16%、17%。
存款到期的客群年齡整體偏高搬家，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，保險(xiǎn)產(chǎn)品位居居民到期存款再配置的第二選擇梯隊(duì)
①26年初存款到期的客戶年齡位于45-60歲、60歲以上、30-45歲、30歲以下的綜合得分為3.39、2.53、2.51、1.57分搬家。②預(yù)計(jì)存款到期客戶對銀行理財(cái)接受程度最高，保險(xiǎn)位居第二梯隊(duì)。在選擇該選項(xiàng)的理財(cái)經(jīng)理中，認(rèn)為銀行理財(cái)、現(xiàn)金持有、保險(xiǎn)產(chǎn)品、債券型基金、固收+基金、權(quán)益基金為客戶最能接受的金融產(chǎn)品的理財(cái)經(jīng)理，占比分別為46.8%、47.1%、10.0%、7.8%、6.6%、5.7%。綜合得分來看，銀行理財(cái)5.64分、現(xiàn)金持有4.31分（預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)存其他銀行也包括在內(nèi)），其余債券型基金、固收+基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品得分接近，分別為3.31、3.24、3.14分，權(quán)益基金為2.03分。
理財(cái)經(jīng)理銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品主要看重客戶收益與險(xiǎn)企品牌
①綜合得分來看，理財(cái)經(jīng)理在進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品推薦時(shí)著重考慮的因素，客戶收益為第一名（5.5分），保險(xiǎn)公司品牌、銷售費(fèi)用、附加增值服務(wù)綜合得分分別為4.56、3.32、3.09分重要性較高，銀保專員服務(wù)、其他的綜合得分僅2.1、0.05分搬家。②收益與品牌也是客戶選擇保險(xiǎn)的著重考慮因素，綜合得分來看，客戶收益為第一名（3.51分），保險(xiǎn)公司品牌、附加增值服務(wù)、其他綜合得分分別為2.98、1.44、0.07分。結(jié)合當(dāng)前現(xiàn)狀看，投資能力強(qiáng)的險(xiǎn)企能在前端銷售時(shí)演示更高的演示利率即客戶收益，分紅險(xiǎn)銷售優(yōu)勢更強(qiáng)。
測算2026年1月、Q1、全年銀保渠道增量資金分別為3,057、5,094、11,150億，對應(yīng)銀保增速分別為91%、59%、28%搬家。增速前高后低源于兩點(diǎn)：一是居民存款大多在Q1，挪儲(chǔ)行為對Q1邊際貢獻(xiàn)更多，二是報(bào)行合一影響下Q1基數(shù)低，25Q1行業(yè)銀保新單增速-20%。且預(yù)計(jì)頭部險(xiǎn)企的增速會(huì)更高，銀保渠道頭部集中趨勢將延續(xù)。
投資建議
繼續(xù)積極推薦，后續(xù)保險(xiǎn)股行情的接力在于負(fù)債端高景氣度的持續(xù)(預(yù)計(jì)銀保渠道會(huì)有較高增長)與春季躁動(dòng)行情對資產(chǎn)端的驅(qū)動(dòng)，且保險(xiǎn)公司Q1利潤基數(shù)不高搬家。長期來看，負(fù)債端進(jìn)入量價(jià)齊升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求旺盛，以及頭部公司市占率提升；價(jià)的方面，存量成本開始下降、新增保單有利差益。在資產(chǎn)端股市、利率處于穩(wěn)定或向好的情況下，負(fù)債端增長帶來大保險(xiǎn)公司擴(kuò)表是本輪保險(xiǎn)行情強(qiáng)化的重要支撐。重點(diǎn)推薦開門紅預(yù)期較好，以及業(yè)務(wù)質(zhì)地較好(負(fù)債成本低、資負(fù)匹配情況較好)的頭部險(xiǎn)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，權(quán)益市場波動(dòng)，長端利率大幅下行，測算基于一定前提假設(shè)、存在偏差風(fēng)險(xiǎn)，樣本代表性風(fēng)險(xiǎn)搬家。
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)搬家。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：[email protected]
