78%門店靠收購寵物。
作者｜劉俊群
編輯｜劉欽文
你家“毛孩子”看一次病要花多少錢？瑞派寵物最新的《招股書》給出了答案：2025年上半年，其單次就診平均花費(fèi)為442.2元寵物。在“它經(jīng)濟(jì)”火得發(fā)燙的當(dāng)下，給寵物看病掏錢，早已成了鏟屎官們的日常操作。
近日，手握548家寵物醫(yī)院的巨頭——瑞派寵物醫(yī)院管理股份有限公司（下稱“瑞派寵物”），正式向港交所遞交《招股書》沖擊IPO寵物。作為全國(guó)第二大寵物醫(yī)療服務(wù)商，公司2024年?duì)I收近18億元，更在2025年上半年率先實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
不過，亮眼業(yè)績(jī)的背后，藏著快速并購擴(kuò)張留下的“后遺癥”寵物。公司曾與收購醫(yī)院的原團(tuán)隊(duì)鬧過官司；與此同時(shí)，黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于瑞派寵物的抱怨已累計(jì)超90條，從診療不當(dāng)、收費(fèi)混亂到售后推諉，各類問題層出不窮。
有意思的是，這家巨頭的掌舵人李守軍，還是個(gè)自帶傳奇色彩的獸醫(yī)博士寵物。他當(dāng)年放棄體制內(nèi)“鐵飯碗”下海創(chuàng)業(yè)，早已成功將一家公司瑞普生物（300119.SZ）送上資本市場(chǎng)，如今瑞派寵物是其第二家沖擊IPO的產(chǎn)業(yè)，又將掀起怎樣的風(fēng)浪？
01
帶寵物看一次病平均花442元
寵物醫(yī)療巨頭沖IPO
瑞派寵物成立于2012年，是專注于寵物連鎖醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理的機(jī)構(gòu)寵物?！墩泄蓵凤@示，瑞派寵物的營(yíng)收從2022年的14.5億元增長(zhǎng)至2024年的17.6億元，增速穩(wěn)健。然而，2022年至2024年，公司凈利潤(rùn)分別為-0.6億元、-2.5億元和-0.07億元，連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。
轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2025年上半年寵物。公司當(dāng)期收入達(dá)9.4億元，并首次實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1554萬元，成為全國(guó)性大型連鎖寵物醫(yī)療服務(wù)商中唯一公開宣告盈利的企業(yè)。同期，公司的毛利率也從2022年的22.4%提升至2025年上半年的24.8%，盈利模型呈優(yōu)化趨勢(shì)。
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圖源：《招股書》
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，寵物診療服務(wù)是絕對(duì)的收入支柱寵物。這項(xiàng)覆蓋從預(yù)防醫(yī)學(xué)到骨科、腫瘤科等16個(gè)專科的服務(wù)，貢獻(xiàn)了公司九成以上的收入。該業(yè)務(wù)收入從2022年的12.96億元增至2024年的15.93億元，占比從89.1%進(jìn)一步提升至2025年上半年的91.3%。
相比之下，醫(yī)院內(nèi)銷售的寵物產(chǎn)品（食品、藥品等）和洗美服務(wù)，收入和占比在過去三年均有所下降寵物。寵物銷售收入從0.79億元微降至0.76億元，占比從5.4%降至4.3%；洗美服務(wù)，包括提供寵物美容、洗浴等服務(wù)，該業(yè)務(wù)的收入從0.65億元降至0.62億元，占比從4.4%降至3.5%。
業(yè)務(wù)的擴(kuò)張直接反映在客戶數(shù)據(jù)上寵物。
瑞派寵物服務(wù)的寵主數(shù)量從2022年的121.61萬名增至2024年的143.03萬名，同期就診總次數(shù)從約366.2萬次增長(zhǎng)至429.6萬次寵物。更重要的是，每次就診的平均消費(fèi)額在穩(wěn)步提升，從2022年的約397.3元增至2025年上半年的442.2元，這推升了公司的收入增長(zhǎng)；而每名寵主的年平均消費(fèi)額則在1100元至1230元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
圖源：罐頭圖庫
支撐這一規(guī)模的是快速擴(kuò)張的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)寵物。公司的在營(yíng)寵物醫(yī)院數(shù)量從2022年年初的443家，增至2025年6月30日的548家，覆蓋28個(gè)省份約70座城市。公司擁有2137名執(zhí)業(yè)獸醫(yī)師，其中超半數(shù)擁有五年以上經(jīng)驗(yàn)。
盡管已具規(guī)模，但瑞派寵物在整個(gè)市場(chǎng)中的份額仍有巨大提升空間寵物?！墩泄蓵凤@示，截至2024年底，其收入僅占中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)總規(guī)模的4.8%，在高線城市份額為6.3%。此次IPO募資，公司計(jì)劃用于擴(kuò)大醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)化?？平ㄔO(shè)與人才培養(yǎng)，以期進(jìn)一步鞏固其行業(yè)地位。
02
78%門店靠收購寵物！
瑞派寵物存在消費(fèi)者投訴
瑞派寵物548家醫(yī)院的規(guī)模背后，依賴的是以并購為主的擴(kuò)張模式寵物。截至2025年6月，其428家醫(yī)院（占比約78%）通過收購獲得，自建醫(yī)院僅120家。
這種模式快速推高了規(guī)模，也推高了公司的商譽(yù)寵物。截至2025年6月底，公司商譽(yù)高達(dá)17.92億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的68.4%。公司在《招股書》中提示，若被收購醫(yī)院業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值將直接沖擊利潤(rùn)。
值得一提的是，在收購過程中，為綁定收購來的核心團(tuán)隊(duì)，瑞派寵物設(shè)計(jì)了一套“獸醫(yī)發(fā)展伙伴”（VDP）方案：買下醫(yī)院后，讓原團(tuán)隊(duì)保留40%股份，瑞派寵物控股60%，意圖用股權(quán)鎖定人才寵物。
圖源：罐頭圖庫
但這種安排卻在現(xiàn)實(shí)中引發(fā)了官司寵物。比如，收購?fù)瓿珊?，那些保留股份、繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的原老板，究竟是“股東”還是“員工”？
據(jù)“中國(guó)裁判文書網(wǎng)”顯示，2017年至2018年，瑞派寵物收購了自然人張宇斌全資持有的寵物醫(yī)院寵物。交易后，張宇斌保留了20%股份，繼續(xù)擔(dān)任醫(yī)院的法定代表人、院長(zhǎng)和執(zhí)業(yè)獸醫(yī)，瑞派寵物則持股60%實(shí)現(xiàn)控股。
然而合作很快破裂寵物。2019年1月，瑞派寵物以張宇斌未遵守考勤制度為由將其停職。兩個(gè)月后，醫(yī)院因欠繳房租停業(yè)。
隨后雙方對(duì)簿公堂寵物。張宇斌主張雙方存在勞動(dòng)關(guān)系，要求補(bǔ)發(fā)2019年1月至3月的工資及解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。瑞派寵物則稱，張宇斌是股東而非員工，不受公司考勤約束，且醫(yī)院虧損是其經(jīng)營(yíng)不善所致。
2020年，佛山市中級(jí)人民法院作出終審判決寵物。法院認(rèn)定，盡管張宇斌有股東和法定代表人的身份，但他實(shí)際從事院長(zhǎng)、獸醫(yī)工作，并接受公司管理，這構(gòu)成了事實(shí)上的勞動(dòng)關(guān)系。因此，判決瑞派寵物需向張宇斌補(bǔ)發(fā)工資近2萬元，并支付解除勞動(dòng)關(guān)系經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金1.8萬元。
圖源：罐頭圖庫
并購帶來的關(guān)系重塑不僅限于勞動(dòng)關(guān)系寵物。當(dāng)原創(chuàng)始人轉(zhuǎn)變?yōu)樾」蓶|后，新的矛盾也在滋生。
2017年，自然人張莉?qū)⒆约簞?chuàng)辦的安馨寵物醫(yī)院70%股權(quán)出售給瑞派寵物，自己保留30%股份，成為小股東寵物。
但張莉稱，自2017年股權(quán)交割后，公司長(zhǎng)期不分紅，也拒絕向她披露真實(shí)的經(jīng)營(yíng)盈虧寵物。在多次溝通無果后，她于2023年7月正式起訴，要求查閱、復(fù)制自2017年至2023年期間的公司章程、股東會(huì)記錄、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、會(huì)計(jì)賬簿及憑證、全部對(duì)外交易合同等。在她看來，這是股東了解公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況、維護(hù)自身投資權(quán)益的正當(dāng)權(quán)利。
瑞派寵物方面在法庭上表示，張莉目前還就職于“天津旭陽寵物醫(yī)院有限公司”，而該醫(yī)院的股權(quán)穿透后，其實(shí)際控制方是新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)——這正是瑞派寵物在全國(guó)市場(chǎng)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寵物。且兩家醫(yī)院同在天津北辰區(qū)天穆鎮(zhèn)，經(jīng)營(yíng)范圍高度重合，存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
法院最終作出了部分支持的判決：張莉有權(quán)查閱、復(fù)制公司章程、股東會(huì)記錄和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；但駁回了她查閱會(huì)計(jì)賬簿、會(huì)計(jì)憑證、交易合同等請(qǐng)求寵物。
圖源：罐頭圖庫
與內(nèi)部糾紛相比，面向消費(fèi)者的服務(wù)問題更為直觀且持續(xù)發(fā)酵寵物。截至2026年1月1日，黑貓投訴平臺(tái)關(guān)于瑞派寵物的投訴累計(jì)超90條，問題主要集中在診療失當(dāng)、收費(fèi)不透明和售后推諉。
據(jù)《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》“315消費(fèi)者之聲”報(bào)道，2023年6月，杭州消費(fèi)者郭女士反映，其寵物貓?jiān)谌鹋蓪櫸镝t(yī)院（虹泰九堡分院）就診后當(dāng)晚死亡寵物。院方診斷為“尿閉”并實(shí)施導(dǎo)尿后，即讓主人帶貓回家。郭女士事后從其他醫(yī)生處獲悉，原始檢測(cè)報(bào)告顯示該貓多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)已嚴(yán)重異常，本應(yīng)緊急住院治療。她認(rèn)為，院方未能充分告知風(fēng)險(xiǎn)并采取了不當(dāng)處置。
類似的診療爭(zhēng)議在后續(xù)投訴中反復(fù)出現(xiàn)寵物。
“黑貓投訴”顯示，2025年3月，有寵主投訴稱，在瑞派寵物醫(yī)院就診時(shí)，院方開具無明確成分標(biāo)識(shí)的人用藥物及高價(jià)眼藥水，導(dǎo)致貓咪病情惡化，且其診斷結(jié)論與北京其他多家正規(guī)寵物醫(yī)院的結(jié)論相悖，全程收費(fèi)缺乏合理依據(jù)寵物。
同年6月，在某瑞派寵物醫(yī)院的投訴中，一只幼犬因確診“冠狀、支氣管炎”治療三天后病情急劇惡化，轉(zhuǎn)診至本地另一家醫(yī)院次日即死亡，經(jīng)確診死因與原診療方向無關(guān)寵物。
圖源：黑貓投訴
價(jià)格體系的混亂同樣凸顯標(biāo)準(zhǔn)化缺失寵物。
2025年9月，來自佛山瑞派貝希寵物醫(yī)院的就診記錄顯示，寵主投訴自家寵物腹部超聲收費(fèi)高達(dá)550元，遠(yuǎn)超本地市場(chǎng)約200元的常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，且存在費(fèi)用拆分混亂的情況；同時(shí)該院為寵物實(shí)施手術(shù)后，因操作不當(dāng)導(dǎo)致傷口感染裂傷，需二次手術(shù)進(jìn)行植皮，而院方術(shù)前未充分告知相關(guān)手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，也未兌現(xiàn)"2-3天即可出院"的承諾寵物。
同年11月，在天津某瑞派寵物醫(yī)院發(fā)生的投訴中指出，院方在為一只流浪貓進(jìn)行絕育時(shí)，未與救助人充分溝通便擅自開展操作，最終診療收費(fèi)280元且未提供流浪動(dòng)物專屬折扣，其價(jià)格顯著高于當(dāng)?shù)赝悪C(jī)構(gòu)約77元的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)寵物。
圖源寵物：黑貓投訴
對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，瑞派寵物在《招股書》中已有預(yù)警：“我們的診療服務(wù)質(zhì)量主要依賴寵物醫(yī)療專業(yè)人員的工作質(zhì)量寵物。任何有關(guān)他們的不當(dāng)行為、疏忽或?yàn)^職，均可能使我們面臨投訴、索賠及法律訴訟?！?/p>
“關(guān)于公司服務(wù)出現(xiàn)問題的情況，可能與快速擴(kuò)張有關(guān)，因?yàn)榭焖贁U(kuò)張可能導(dǎo)致在服務(wù)質(zhì)量控制、員工培訓(xùn)、設(shè)施管理等方面存在挑戰(zhàn)寵物?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。
03
放棄“鐵飯碗”的獸醫(yī)博士
已干出一家上市公司
瑞派寵物沖擊IPO的底氣，很大程度上源自其創(chuàng)始人李守軍深厚的產(chǎn)業(yè)積淀寵物。這位先后將瑞普生物、瑞派寵物兩家公司帶入資本市場(chǎng)的企業(yè)家，其個(gè)人經(jīng)歷幾乎是中國(guó)寵物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展史的縮影。
根據(jù)“瑞普生物”官方公眾號(hào)可知，李守軍的獸醫(yī)之路始于1980年寵物。在當(dāng)時(shí)“獸醫(yī)沒前途”的普遍認(rèn)知下，他考入張家口農(nóng)業(yè)?？茖W(xué)校獸醫(yī)專業(yè)，并展現(xiàn)出卓越的學(xué)習(xí)能力，成為同屆公認(rèn)的“學(xué)霸”，各項(xiàng)考試總分穩(wěn)居第一。
1984年畢業(yè)后，他被分配到河北省蘆臺(tái)農(nóng)場(chǎng)，工作僅一年就被提名為團(tuán)書記，但他并未滿足于此寵物。1986年，他考入內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)研究生院，繼續(xù)深造。
圖源：罐頭圖庫
1988年研究生畢業(yè)后，李守軍被分配到天津農(nóng)委，成為一名體制內(nèi)的機(jī)關(guān)干部，捧上了人人羨慕的“鐵飯碗”寵物。然而在1998年，已在正處級(jí)職位上的他做出了令人意外的決定，即辭去公職下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立瑞普生物。
即便在創(chuàng)業(yè)初期，李守軍對(duì)專業(yè)的追求也未停止寵物。2002-2004年，他在創(chuàng)業(yè)最繁忙的階段擠出時(shí)間，攻下了中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)獸醫(yī)博士學(xué)位。
2010年，他創(chuàng)立的瑞普生物在深圳創(chuàng)業(yè)板成功上市寵物。瑞普生物后來發(fā)展成為中國(guó)獸藥領(lǐng)域的頭部企業(yè)，共獲得121個(gè)新獸藥證書，并推出了打破外資壟斷的國(guó)產(chǎn)首款貓三聯(lián)疫苗"瑞喵舒"。
然而傳統(tǒng)獸藥行業(yè)也面臨增長(zhǎng)壓力，2024年，瑞普生物營(yíng)收首次突破30億元大關(guān)，達(dá)到30.7億元，但凈利潤(rùn)同比下降33.7%至3.01億元寵物。
也許是看到了更廣闊的市場(chǎng)空間，2012年，李守軍將目光從畜牧食用動(dòng)物轉(zhuǎn)向伴侶動(dòng)物，創(chuàng)立了瑞派寵物，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向在當(dāng)時(shí)頗具前瞻性，如今看來也抓住了寵物經(jīng)濟(jì)崛起的窗口期寵物。
圖源：罐頭圖庫
資本市場(chǎng)的反應(yīng)印證了這一判斷，瑞派寵物的融資歷程相當(dāng)亮眼寵物。2017年，公司獲得高盛A輪融資；2018年獲得高盛集團(tuán)、越秀資本等投資者的B輪及B+輪投資；2019年，全球?qū)櫸锸称肪揞^瑪氏的戰(zhàn)略投資將公司估值推升至70億元。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，李守軍通過直接及間接方式合計(jì)持股26.89%，仍為公司實(shí)際控制人寵物。而瑞普生物目前持股約9.09%，瑪氏中國(guó)作為核心機(jī)構(gòu)投資者持股22.33%。
值得注意的是，雖然同為李守軍創(chuàng)辦的企業(yè)，瑞派與瑞普生物在業(yè)務(wù)上保持著相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)關(guān)系寵物。目前，雙方的關(guān)聯(lián)交易已大幅減少。早在2020年，瑞普生物向瑞派寵物銷售商品的關(guān)聯(lián)交易額為72.97萬元，但到了2021年，雙方已無該項(xiàng)商品交易。
圖源：罐頭圖庫
2021年及2022年上半年，雙方的關(guān)聯(lián)交易主要為房屋租賃，金額分別為122.1萬元和61.75萬元寵物。同期，瑞普生物對(duì)瑞派寵物的應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.1萬元和5.75萬元，壞賬準(zhǔn)備分別為0.3萬元和0.72萬元。
如今，獸醫(yī)博士李守軍攜瑞派寵物沖刺港股IPO，這是他繼瑞普生物之后，再度叩響資本市場(chǎng)大門寵物。這一次，他需要向投資者證明的不只是擴(kuò)張速度，更是品牌信任的構(gòu)建能力。畢竟，寵物醫(yī)療關(guān)乎生命與情感，從不是一門簡(jiǎn)單的生意。
你家寵物在瑞派寵物醫(yī)院治療過嗎？體驗(yàn)感如何？歡迎下方留言討論寵物。
